春雪食品（605567）具有鸡肉深加工产业链集约化系统管控能力，在行业具有较大影响力。公司专业从事白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售。

  【公司亮点】

  产品已经覆盖家乐福、大润发、家家悦（603708）、全家、盒马鲜生、京东商城、天猫商城等线下大型超市、新零售门店和线上主要网销平台，同时是伊藤忠商事、德克士快餐、嘉吉动物蛋白等国内外著名餐饮集团和食品企业的长期供应商，公司与京东联手打造的鸡肉品牌“上鲜”已连续两年位居京东生鲜鸡肉类销量第一名。

  2017年-2019年，春雪食品鸡肉调理品的市场占有率分别为2.36%、3.51%和4.07%，在行业集中度较低的白羽鸡鸡肉调理品领域处于市场前列。

  【财务状况】

  公司2017-2020年度净利润、营业收入如下：

  公司预计2021年1-9月可实现营业收入 155,000 万元至 158,000 万元，较2020 年 1-9 月增长约 13.62%至 15.82%；预计可实现净利润 6,600 万元至 7,000万元，同比下降约 48.42%至 45.30%，预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 6,300 至 6,700 万元，同比下降约 25.37%至 20.63%。

  【行业前景】

  根据鸡病专业网相关研报，至2018年5月，全国禽肉调理品市场规模已达到1,000亿元以上。且深加工鸡肉调理品近几年保持着较高的增长势头，根据 中商情报网的相关研究数据，中国深加工白羽鸡肉制品的市场规模2014年到 2018 年的年复合增长率达 10.8%，随着更多元化产品组合的推出，再加上追求 方便和多样性的年青一代的追捧，预计总市场规模将在 2018 年到 2023 年间以22.2%的年复合增长率继续稳定增长。深加工鸡肉调理品由于包含加工增值和品 牌溢价，其价格和毛利率也较生鲜品更高。

  【同行业可比上市公司】

  1、圣农发展

  成立于 1999 年，其在 2009年上市时主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工和鸡肉销售，其于2017年收购福建圣农食品有限公司，实现了鸡肉食品深加工领域扩张并正逐步扩大销售规模。2019 年，圣农发展（002299）实现总收入 145.58 亿元，其中，深加工肉制品收入占比 27.10%，约 39.45 亿元。

  2、凤祥股份

  凤祥股份成立于2010 年 12 月， 于 2020年 7 月在港交所上市，业务涉及白羽鸡养殖、屠宰加工、销售生鸡肉产 品及深加工鸡肉产品，是我国较大的白羽鸡肉产品出口商。2019 年，凤祥股份实现业务收入39.26 亿元，其中深加工鸡肉制品收入占比 36.5%，约 14.33 亿 元。

  3、仙坛股份

  仙坛股份（002746）成立于 2001 年，于 2015 年在深交所上市，其业务涉及白羽鸡养殖、屠宰加工等，2019 年，仙坛股份营业总收入为35.33亿元，其中鸡肉产品营业收入32.97亿元。

  【潜在风险】

  1、公司盈利能力下滑

  第一财经指出，2018年~2020年三个会计年度，该公司营业收入分别实现15.99亿元、19.43亿元、18.63亿元，2020年公司营业收入同比下降7993.86万元。三年间公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6932.7万元、9432.32万元及1.03亿元，2019年及2020 年增长率分别为36.06%、8.84%，增长率明显减速。

  最新数据显示，2021年1~6月该公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3502.17万元，同比下降26.52%。

  2、公司毛利率较低

  第一财经指出，对比同行业的圣农发展、仙坛股份、大成食品、凤祥股份等上市公司的毛利率情况可以发现，这四家公司2018年至2020年生鲜品的平均毛利率分别为14.32%、25.9%和10.64%，春雪食品的生鲜品各年毛利率则分别为13.07%、11.35%和8.94%。

  春雪食品表示，与同行可比公司毛利率存在差异，主要原因系公司产业链条不包括种鸡环节，公司雏鸡以市场价格进行采购。圣农发展、仙坛股份、凤祥股份是全产业链条的食品加工企业，受前端种鸡养殖环节影响较大。

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