适时把握套利机会

受访分析师认为，目前菜粕与豆粕期货2301合约价差偏高，明显有利于菜粕的替代需求，加之乌克兰粮食海运陷入停滞状态可能影响菜粕替代品葵花粕的出口，也将利好菜粕需求。

近日，菜粕期货表现偏弱，自高位回落后，价格重心持续下移。10月31日，菜粕期货主力2301合约尾盘小幅反弹，报收于2994元/吨，上涨0.07%。分析人士表示，近期菜粕下跌走势主要受到新作菜籽基本面转向宽松、后期国内进口菜籽增加以及冬季水产饲料需求转淡的影响。

西南期货油脂油料分析师黄婷告诉期货日报记者，从大的供需周期来看，2022/2023年度全球菜籽和加拿大菜籽供需出现明显改善。据美国农业部预估，2022/2023年度全球菜籽库存消费比为9.02%，较上一年度回升2.55个百分点，从上一年度的近10年最低水平回升到第5低位水平；2022/2023年度加拿大菜籽库存消费比为10.81%，较上一年度回升4.88个百分点，从上一年度的近10年最低水平回升到第4低位水平。

记者了解到，随着加拿大新菜籽上市，11月开始，我国进口菜籽到港将明显复苏，市场阶段性供应有望显著增加。据统计，11月上旬将有3—5船菜籽到港，相当于30万—48万吨菜籽到港。

“虽然11—12月的菜籽进口量会增加，但相较于2018年以前的正常水平，菜籽总体进口量仍然偏少。同时，尽管今年国内菜籽产量增加，但实际增幅并不大，预计在10%左右。因此，整体来看菜籽供应并不会过剩。”弘业期货油脂油料分析师陶朝辉解释说。

据期货油脂油料分析师刘兵分析，近期蛋白粕现货价格和高基差结构出现松动，进入11月油籽到港量较大，蛋白粕供应改善预期较强，下游提货相对谨慎。眼下，近月合约即将进入交割月，预计豆粕期货2211合约贴水600元/吨左右，菜粕期货2211合约贴水1000元/吨。菜粕期货2211合约较深的贴水结构，也反映出需求疲软的现实。豆粕和菜粕价差较高，虽然菜粕作为蛋白原材料极具性价比，但在水产养殖淡季背景下，菜粕刚性需求较少，并且在高养殖利润周期内，菜粕的替代消费并不明显，而以豆粕为主要蛋白原料的优质饲料，市场接受度依然很高。

此外，10月29日，俄罗斯宣布暂停执行黑海港口农产品外运协议，乌克兰经海路的粮食出口10月30日已经陷入停滞状态。黄婷表示，这将影响乌克兰葵花籽及其下游产品葵粕的出口，而葵粕是菜粕的重要替代品，这将令后期菜粕的表现强于豆粕。俄罗斯和乌克兰是全球第一大和第二大葵花籽生产国，产量分别占全球葵花籽产量的33%和20%，俄乌冲突可能导致葵花籽市场出现紧张局面。2022年2月俄乌冲突发生时，豆粕期货2205合约与菜粕期货2205合约的价差两个月内从600元/吨快速缩窄到400元/吨左右，最小在370元/吨附近。因此，乌克兰粮食海运陷入停滞也可能给买菜粕抛豆粕的套利交易带来红利。

展望后市，黄婷建议，后期投资者可关注豆粕和菜粕期货2301合约价差交易机会。考虑到目前菜粕期货2301合约与豆粕2301合约价差偏高，明显有利于菜粕的替代需求，加之乌克兰粮食海运陷入停滞状态可能影响菜粕替代品葵花粕的出口，从而利好菜粕需求。

徽商期货油料分析师张应钢认为，目前国内菜粕需求转淡。上周末港口菜粕供应较少，工厂库存仅有0.1万吨，这导致菜粕基差报价变动不大。不过，由于市场预计后期供应增加，贸易商不敢大量采购，以消耗库存为主，菜粕基本面无法提振期货市场，预计中长线将展开振荡下跌走势。

在刘兵看来，目前豆粕和菜粕价差较高，预期菜粕只能在豆粕回落行情下得到修复，而菜粕自身缺乏较强驱动。在需求旺季来临之前，预计豆粕和菜粕价差将始终保持季节性高位，菜粕的绝对行情趋势依然要倚重豆粕的行情表现。

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