美国农业部供需报告利多，南美旱情加剧，而国内豆粕供应偏紧，加之油粕跷跷板效应显现，豆粕期货或仍有上涨空间，操作上可继续逢低做多，切忌盲目摸顶。

由于阿根廷大豆产区干旱加剧，加之美国农业部月度报告利多，上周以来，大连豆粕期货企稳反弹。展望后市，南美大豆产区旱情炒作有望深化，国内豆粕需求仍好，豆粕期货或仍有上涨空间。

美农报告利多明显

上周五凌晨，美国农业部农产品月度供需报告及季度库存报告如期出炉，报告调低了美国2022/2023年的大豆收获面积、单产以及总产，对2022/2023年度美豆期末库存也进行了下调，不仅低于美国农业部上月预估，也低于市场分析师的平均预估。截至2022年12月1日的美豆季度库存预估数据也低于上年同期以及市场平均预估。阿根廷2022/2023年度大豆产量调降幅度也大于市场预估平均水平。总之，本月报告具有明显的利多色彩，美豆期货应声而涨，主力合约再度触碰前期合约高点。

目前的市场焦点集中在南美大豆生产上，特别是阿根廷大豆产区的旱情引发市场关注。受拉尼娜影响，今年阿根廷大部分大豆产区干旱少雨，遭受60年来最严重旱情，大豆优良率持续下调，截至上周仅为8%。干旱可能导致部分田块无法按时播种，可能导致50万公顷大豆改种玉米。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥谷物交易所对阿根廷大豆产量均给出了较为悲观的预估数字，分别为4100万吨和3700万吨，远低于美国农业部在本月供需报告中给出的4550万吨预估水平。

此外，巴西的大豆生产也不容乐观。本月美国农业部报告调高了巴西大豆产量，从上月的1.52亿吨调高到1.53亿吨，但在巴西的第四大生产州南里奥格兰德州旱情同样严重，巴西本国的农业咨询机构则下调巴西大豆产量。咨询公司Safras & Mercado称，预计巴西2022/2023年度大豆产量为1.5337亿吨，较之前预估的1.5453亿吨下调0.75%。

豆粕供应依旧偏紧

去年四季度以来，随着进口大豆不断到港，国内油厂大豆库存迅速恢复，在旺盛的需求刺激下，油厂压榨量高企，豆粕库存也迅速从低位回升。但由于生猪存栏量偏高，饲料厂补库需求较大，使得豆粕供应形势依旧偏紧。

据调查数据，2023 年第 1 周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均上升。其中，大豆库存为 392.99 万吨（样本数 111 家），较前一周增加 14.65 万吨，增幅为3.87%，比去年增加 82.23 万吨，但仍低于2021年同期水平。豆粕库存为 58.75 万吨（样本数 111 家），较前一周增加 3.4 万吨，增幅为 6.14%，比去年同期增加 9.39 万吨，增幅为19.02%，同样低于2021年同期水平。

从需求端看，随着春节临近，加之库存水平偏低，下游饲料厂和养殖户提货补库意愿较强。据监测，截至 2023年 1 月 6 日当周（第 1 周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）仅为10.23天，为近三年来同期最低水平。第 2 周（1 月 6 日—1 月 12 日）国内豆粕市场成交 43.63 万吨，较前一周减少6.14 万吨。当周豆粕提货量为 96.57万吨，日均提货 19.31万吨，较前一周增加1.56万吨，提货总量较前一周增加 43.3万吨，增幅高达81.27%。

跷跷板效应显现

豆油和豆粕同为大豆压榨下游产物，二者价格有一定的跷跷板效应。美联储持续加息，利空大宗商品价格，拖累原油走低，有生物柴油概念的油脂随之下行。另外，国内疫情管控优化调整，消费复苏仍需时日，随着春节临近，下游小包装油生产企业备货结束，春节后又是油脂需求淡季，油脂需求难见起色。与此同时，四川、陕西、贵州等地进行省储菜油轮换销售，额外增加了油脂供应，打压菜油期货主力合约破位低走，引领豆油走弱。

综上所述，美农报告利多，南美旱情加剧，而国内豆粕供应偏紧，加之豆油走势偏弱将支持豆粕继续走强，操作上可继续逢低做多，切忌盲目摸顶。

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