一、经营指标分析

  圣农发展2022年报显示，当年营业收入为168.17亿，同比增长16.15%；归母净利润为4.11亿，同比下降（8.33）%；扣非净利润为3.54亿，同比下降（2.77）%；经营性活动现金流净额为13.48%，同比下降（26.85）%；净资产收益率为4.15%，同比下降0.46个百分点。

  从这些指标来看，营业收入保持同比正增长之外，其余指标都呈现下降趋势，这充分说明当下鸡肉正在经历着下行周期。鸡肉和猪肉一样，有着非常明显的周期性。在上一个周期中的明星企业就是牧原股份，在上一个周期中最高涨幅高达8倍，当下行周期来临之时，周期股腰斩都是最小跌幅。所以在周期股中，把握周期点真的太重要了，否则持股过程异常难受。

  二、注定上涨的鸡肉

  从营养价值上来说鸡肉有着天然的优势，高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量要比猪肉健康很多。我们看一组数据，2022 年全球鸡肉产量约 10,093.60 万吨，猪肉约 10,984.60 万吨，从全球肉类结构看鸡肉与猪肉产量已连续多年保持约 1:1 的比例。2022 年全国猪、牛、羊、禽肉总产量约 9,227 万吨，其中禽肉产量 2,443 万吨，占比 26.48%，猪肉的产量为5296万吨，占比总量的58.94%。

  这说明中国人对猪肉更加情有独钟。当中国人的健康意识开始觉醒的时候，对鸡肉的需求量将会增加。下图为2000年与2020年中国人消费肉类结构对比，我们能够非常明显的发现，鸡肉的占比在过去20年里提升了14.3个百分点。按照这种趋势发展下去，未来鸡肉和猪肉的占比将会接近1:1。那么鸡肉在未来的10年里还有非常大的增长空间。

  2020年全球人均鸡肉的消费量，其中消费量最大的是美国，人均消费量达到了51.72千克，与国人饮食结构较为相似的日本人人均鸡肉消费量为22.66千克，而国人的人均鸡肉消费量只有10.64千克，不仅低于日本人均消费量，还低于全球平均消费量。这份数据佐证了未来鸡肉上涨的空间。

  三、周期永远存在，圣农在努力平滑

  圣农发展在行业中的地位如何呢？在白羽肉鸡全产业链企业排名中名列亚洲第一、世界第七，所以说一句圣农为亚洲鸡王并不为过。

  万物皆周期。有的行业周期明显一些，有的行业周期表现弱一下，圣农发展所处的鸡肉行业周期性比较强。主要表现在上游饲料属于大宗商品，而这一块价格波动收到天气、地区局势等影响很难预判，下游都是百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等大客户，因此长期价格供应稳定。

  除此之外，养殖行业难以避免的就是爆发禽流感之类的疾病，会导致供需在短期内严重失衡。以上这些因素某一个波动，会知道小的周期，但是当所有问题都同时出现的时候，往往会造成巨大的周期（例如2019年到2021年的超级猪周期）。

  圣农发展建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工等环节于一体的肉鸡产业链。这样的好处就是增强抵抗周期性风险的能力，减少市场波动对整体盈利的影响，平滑周期对公司的整体影响。

  其中最厉害的一项成就就是潜心十余年开展白羽肉鸡育种工作，成功锻造出“圣泽 901”白羽肉鸡配套系，是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业。之前中国所有的种鸡都是需要进口的，现在圣农打破这样的状态，把种源安全牢牢掌握在自己的手里面。

  四、C端的炸鸡占据天时地利人和

  圣农之前一直都是主做B端业务，从2020年开始加大力度做C端业务。从炸鸡这个点开始入手，没想到刚刚遇上了空气炸锅的爆红，让圣农发展的炸鸡爆火。根据圣农发展年报显示，“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”两款爆品的单月销售收入破千万、年销售收入破亿元，香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品持续上量。

  圣农发展的C 端业务含税收入突破 14亿元，同比增长 64%，占食品深加工板块收入的比重由 2019 年的 7%左右提升至 2022 年 23%以上。在 C 端各销售渠道中销售收入占比从不到 10%提升至 60%以上。

  圣农发展也是懂营销的，通过走访经销商、访谈消费者、定期发放问卷调查、分析用户行为等方式深入了解消费者需求，推动“品牌活动+内容传达+媒体传播”落地，以露营品牌联动、游戏 IP 联名等为抓手，以高铁、小红书、抖音等平台为载体，多层次、全方位提升品牌影响力。

  笔者也多次回购圣农发展的脆皮炸鸡，在家里面用空气炸锅20分钟就能够炸好，而且味道也非常好吃，不输肯德基麦当劳的产品。朋友来家里面做客，都会询问这个炸鸡在哪儿买的，并表示回去也会买。

  C端业务的持续发展，未来有望能够突破30亿，占据营业收入的10%以上，对净利润的增长的持续做出贡献。

  五、圣农发展的估值

  圣农发展当下的市值为268亿，市盈率为65，主要是当下处于下行周期中，市盈率较高，股价为21.52元。下图为圣农发展上市这些年的年K线图，我们能够看到周期性还是比较明显的。通常下行周期在2~3年左右，当下周期中，已经是下行的第三年，理论上来说，当下的圣农发展其实已经进入了观察区域，等到合适的机会可以击球。

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