上周六，USDA公布的8月供需报告显示，美豆单产预估50.9蒲/英亩，低于市场预期。

“从美豆的平衡表能看出，新季美国大豆并没有累库成功。需要等待南美大豆继续累库，南美累库是否成功需要等待明年一季度才能去证实或者证伪。”吴小明称，在这种背景下，美豆收获季的下跌空间受限。

从需求端来看，国内养殖需求存在刚性。“就新生仔猪的情况而言，今年1—6月份全国新生仔猪量同比增长9.1%，未来6个月内这些仔猪将陆续长大出栏，预示着生猪供应将继续增加。从猪的情况看，6月份全国规模猪场的猪存栏量同比增长5.9%，环比略降0.4%，这些猪将在未来2个月内陆续长大出栏，预示着7、8月份生猪供应也将稳定增加。”吴小明表示，目前标肥价差有所收窄但仍然为负，同时考虑到目前出栏体重偏低以及季节性需求转好，预计养殖端中期仍会维持增重趋势，养殖端对豆粕方面有刚需。

记者了解到，随着本年度美豆种植面积大幅减少，天气影响产量，本年度大豆价格重心持续上移。

“就整个油脂来看，大豆偏强是豆油相对偏强的主因，而美国生柴政策同样影响豆油格局，反观棕榈油，短期无较大驱动，厄尔尼诺影响有待观察，菜油受菜籽偏紧影响，主要是澳大利亚的减产和加拿大天气的影响，表现也较强。另外，美豆单产下调及库存偏低预期对连盘豆油价格带来显著支撑，主产区天气仍有不确定性，或再次升水。”向博表示，国内终端需求好转，而前期大豆压榨减少，虽然上周工厂开机率上升至60%附近，但是工厂库存并没有增加，近期豆油供应收紧，使得豆油在整个板块中表现相对的强势。

目前来看，豆系的交易逻辑不仅与国内的供需情况有关，也与美豆的偏紧有关。在向博看来，一方面，美豆的单产仍有一定的调整空间，这或将进一步影响美豆偏紧格局；另一方面，需关注国内到港节奏的差异。此外，南美大豆的播种情况也是市场需要关注的重点。“今年是厄尔尼诺年份，南美丰产预期较强，但未来不确定仍存，市场需关注南美大豆种植，国内大豆买船、压榨和终端需求情况。”他称。

谈及未来油脂市场走势的变量，陈燕杰认为，中短期要看海关政策的变化，是否在边际上有所放松，油厂销售策略也是需要考虑的因素之一。此外，产地如巴西及美豆新作的物流也有潜在的变数。“整体来说，国内外的阶段供给仍是把握豆系走势的重要因素。”陈燕杰称。

“远期合约更多还是交易中远期国内外的供需预期。”陈燕杰告诉记者，由于美豆新作供需非常紧张的局面难改，四季度中国大豆供需不会宽松。加拿大新作菜籽减产程度暂不明确，进口窗口尚未打开，四季度中国进口菜籽还没有开始大量采购。此外，国际棕榈油产地近期增库速度偏慢，11月之后进入季节性减产季。从国际基本面预期看，四季度国内油脂供需可能紧张。

对此，向博也表示，相对而言，外盘基本面变化直接影响到国内价格重心，目前来看美豆偏紧格局使得我国大豆进口成本相对较高，预计四季度行情仍以偏强为主。

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