投资要点

  事件：公司发布2023年半年度报告。

  2023年H1盈利大幅提升：公司2023年H1实现营收18.53亿元，同比增长116.73%；归母净利润为5.65亿元，同比增长252.56%。其中2023Q2实现营收9.4亿元，同比增长75.7%，归母净利润为2.5亿元，同比增长405.2%。鸡苗量价齐升。2023年上半年共销售鸡苗3.28亿羽，同比增长11.5%；整体销售均价为4.82元/羽，同比提升125.4%。23H1益生909销量为4218万羽，同比增长41.4%，实现销售收入为7104.0万元，同比增长58.3%，销售均价为1.68元/羽，同比提升了0.18元/羽。

  鸡苗销量稳步增加，价格提升大幅提升业绩。公司引进的利丰系白羽鸡在各项生产指标上具有明显优势，在安伟捷系引种受限背景下，不断巩固公司市场地位，销量保持稳定增长，2023年上半年销售鸡苗达到3.28亿羽，同比增长了11.5%。2023年上半年鸡苗价格呈现先涨后跌的走势，但整体价格好于去年同期，整体销售均价为4.82元/羽，同比提升125.4%，是公司盈利大增的主要驱动力。

  继续发挥种畜禽育种优势。公司自主研发益生909生产、繁殖性能较优，在小型白羽鸡市场具有较大优势，销量快速增长，23年上半年销售4218万羽，同比增长41.4%，销售均价提升至1.68元/羽。种猪方面，上半年实现销售收入2237万元，同比增长68.44%，主要系销量的不断增长，盈利方面23H1毛利率为9.85%，盈利能力提升明显。

  定增继续加码畜禽育种主业。公司新定增计划已获得证监会同意的批复，本次拟募集资金11.6亿元，主要投向为种猪场建设以及种禽孵化场，随着募投项目的逐步投产，将大幅提升公司种猪产能，未来生猪育种有望成为公司新的利润来源。

  展望后市，下半年白羽鸡景气周期临近。2022年海外祖代鸡引种受限，在产祖代鸡存栏不断下降，将逐步传导至商品代环节，影响鸡苗及鸡肉供应，白羽鸡上行周期临近。

  盈利预测与估值：我们认为，白羽鸡景气周期临近，鸡苗供需缺口有望在Q4兑现，苗价开始上行趋势。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益为1.14/1.92/1.21元/股，对应PE分别为10.91/6.49/10.34X，维持“买入”评级。

  风险提示

  （1）动物疫病风险；（2）鸡苗价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。

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