十一假期，外盘美豆偏弱运行，2311合约的运行区间从1300美分/蒲式耳跌至1260美分/蒲式耳附近，而在上周五USDA10月报告公布后，美豆反弹至1290美分/蒲式耳附近。市场人士表示，近日美豆期价反弹是此次报告将美豆单产数据和产量下调至市场预估的区间下沿所致。

据弘业期货农产品分析师杨京介绍，报告下调2023/2024年度美豆单产至3.33吨/公顷，较9月报告下调1.19%；产量下调113.4万吨，较9月报告下调1%；同时上调期初库存49.1万吨，下调出口预估95.3万吨，上调压榨预估27.2万吨；数据综合导致2023/2024年度期末库存降至597.5万吨，期末库存数据较9月下调0.17%。

建信期货农产品分析师洪辰亮告诉期货日报记者，虽然报告如期将新年度的期初库存调整至2.68亿蒲式耳，但由于干旱天气的影响，单产继续下调，而需求端的下调相对在预期之内。最终报告给出的2.2亿蒲式耳期末库存略低于市场的预期，因此盘面于上周五上涨。

"整体来看，美国农业部10月报告较中性，期末库存同9月持平，油世界称全球大豆产量过剩接近1760万吨，2023/2024年度全球大豆结转库存料达到1.09亿吨，库存消费比在28.9%的5年高点；同时，南半球巴西2023/2024年度新作大豆播种进度良好。"格林大华期货大豆分析师刘锦说。

事实上，从全球角度来看，2023/2024年度全球大豆供需转向宽松的趋势非常明显。杨京分析称，2023/2024年度南美种植面积继续扩大（阿根廷增加200万公顷，巴西增加170万公顷），加之全球厄尔尼诺天气可能对南美大豆生长有利，全球大豆产量有望增加至3.995亿吨的历史新高，较上年度产量增加近3000万吨。全球丰产预期将会抑制美豆期价的反弹空间，如果南美大豆增产得到兑现，美豆期价将有一定的下行空间。近期市场关注南美种植进度，目前巴西旱情导致其大豆种植进度滞后，市场对此存在一定的担忧，也支撑了近期期价的反弹。

展望后市，刘锦表示，从市场方面来看，巴西大豆价格低于美豆价格，在接下来的3个月里，差距实际上会扩大，限制了美豆的需求。而南美下一年度的大豆供应庞大，对美国大豆出口构成强烈竞争压力。报告对美豆的产量与需求同步下调，数量一致，造成了期末库存不变的情况。不过，根据市场的预估来看，巴西大豆与美豆的价格差距将会扩大，美豆的出口需求受限，不排除USDA进一步下调美豆出口需求的可能，而大豆产量基本奠定，再次大幅调整的可能性有限。因此，之后的报告中，USDA可能会上调美豆的期末库存预估。此外，行业咨询机构Patria Agronegocios近日在一份报告中称，巴西2023/2024年度大豆播种率已达17.35%，低于上年度同期的22.60%，但高于5年均值16.79%。巴西大豆新作种植面积增加2.7%至4530万公顷，产量预计达到1.641亿吨。综合以上因素，这将会限制CBOT大豆的涨幅，未来大概率以宽幅振荡走势为主。

在洪辰亮看来，报告中虽然对新季美豆单产和产量再次下调，但细想之下，美豆新季同比接近500万吨的减产幅度在全球范围内并不算突出，特别是考虑到今年巴西、阿根廷或有接近3000万吨的产量增幅，全球大豆供应恢复的态势始终施压着盘面向上的动力，未来无论是美豆出口好转抑或是运河水位问题，均可能在短期带来盘面的波动。但若想扭转全球大豆供应的压力，南美供应端必须有较大程度的意外，这依赖于巴西在12月—次年2月的异常天气。在巴西天气炒作窗口打开之前，盘面较大概率定性为短期的反弹并很难走出6—7月的走势。

杨京认为，从美豆自身平衡表来看，2023/2024年度美豆期末库存将会降至8年新低，未来美豆供需趋紧，这将支撑美豆价格维持在历史高位区间运行。总体看来，USDA10月报告对美豆单产和产量的下调一步到位，美豆定产意味着美豆供给的确定，市场焦点将会逐步转到美豆需求，2023/2024年度美豆出口进度的同比下降和美豆国内压榨数据的同比增加，意味着后期美豆需求数据的调整弹性较大，投资者应密切关注美豆需求数据的变化。

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