近日美豆几次试探性突破1400美分/磅的整数关口，然而皆以失败告终，主因是受到巴西部分大豆产区开始降雨以及中国采购预期减少等因素的影响。美豆冲关失败后，转而回落整理，国内油脂油料市场出现同步调整，特别是蛋白粕市场已重回弱势行情。

第一，国际大豆市场供应端压力始终存在。11月两大国际机构调高了对全球大豆的产量预估，给国际大豆市场带来了压力。美国农业部（USDA）在11月的供需报告中小幅调高了2023/2024年度全球大豆产量的预估，为4.004亿吨，高于10月预估的3.995亿吨，同比增加2840万吨，增幅达到7.1%。根据报告，2023/2024年度全球大豆产量增幅最大的是阿根廷，该国大豆产量增幅预计在2000万吨左右，其次是巴西。

国际谷物理事会（IGC）在11月16日发布的月报中，将2023/2024年度全球大豆产量大幅上调至创纪录的3.95亿吨，较上一年度产量3.67亿吨提高7.6%。

第二，南美大豆产区虽然遭受了干旱袭扰，但最终产量未必会有太大损失。根据咨询机构Patria AgroNegocios数据，截至上周，巴西2023/2024年度大豆种植率为68.93%，落后于去年同期的80.16%以及5年均值79.66%。从种植进度上看，巴西大豆种植确实受到了影响。不过，近日天气预报显示，巴西中西部、北部大豆主产区将再次迎来降雨天气，市场预计在连续两场降雨过后，巴西产区旱情将在较大程度上得以缓解。与此同时，巴西国家商品供应公司CONAB本周发布的报告显示，对巴西大豆单产及产量的预估数据依旧是偏高的，分别为53.3蒲式耳/英亩和1.63亿吨，这说明到目前为止，巴西2023/2024年度大豆受损情况并不严重，年度产量仍能达到市场预估，这对国际大豆价格形成了压制。

另外，阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所上调大豆播种面积20万公顷，至1710万公顷，主要原因是基于土壤墒值改善和油籽价格高。据了解，阿根廷大豆产区土壤条件比今年早些时候以及往年都更有利。同时，降雨预计会在下周初段至中段回归，也有利于种植进度的推进。

第三，由于国内贸易商前期多批次集中采购了美豆，未来两个月大豆到港量可能超出市场预期。

数据显示，截至11月18日，本月进口大豆累计到港541.85万吨，最终预估到港810万吨。同时，因国内采购主动性较高，11月、12月及明年1月的大豆采购进度同样略快于市场预计。截至11月21日，国内11月船期累计采购了891万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为100.11%。12月船期累计采购了373.4万吨，采购进度为62.23%。2024年1月船期累计采购了297万吨，周度增加125.4万吨，采购进度为66%。

第四，国内库存上升过快。因大豆到港加快，油脂油料库存增加。数据显示，至11月20日，主要港口的进口大豆库存量约在690.7万吨，去年同期库存为557.36万吨，5年平均为683.91万吨。

油厂方面同样存在被动累库现象。截至2023年第46周末，国内进口大豆库存总量为467.9万吨，较上周的438.4万吨增加29.5万吨，较去年同期增加112.5万吨，较5年均值水平高41万吨。

第五，随着油厂开机率回升，国内蛋白粕供应大幅上升。前期国内采购的大豆陆续到港，油厂开机率上升。数据显示，截至第46周末，国内油厂平均开机率为50.17%，较上周的46.42%开机率增加3.75个百分点。全国油厂大豆压榨总量为192.03万吨，较上周的176.72万吨增加了15.32万吨。

压榨厂开机率上升，必然造成豆粕、豆油产量大幅上升。数据显示，全国油厂豆粕产量为151.04万吨，较上周的138.99万吨增加了12%。全国油厂豆油产量为35.99万吨，较上周的33.13万吨增加了2.86%。

第六，多因素导致国内蛋白粕需求不佳。一方面，生猪养殖利润不佳限制养殖端补栏情绪，且北方地区因疫情集中出栏导致二育情绪持续不佳。另一方面，临近春节，腌腊需求上升，生猪出栏会有所上升。这两方面都会对豆粕需求形成冲击。另外，下游水产养殖明显放缓，菜粕需求也面临趋弱局面。

第七，本年度厄尔尼诺影响依然是个变数。据相关气候部门预报，目前全球范围内中等厄尔尼诺形成的概率很大，东南亚部分棕榈油产区有可能出现降雨减少的天气。如果干早确实袭击了东南亚产区，那么暂时不会对棕榈油造成减产影响，影响要在干旱后的9—10个月后才会显现，预计最早2024年5月才会显现减产情况。所以，市场参与者应做好长远规划。

总体来看，巴西中西部、北部地区降雨缓解市场担忧情绪，造成美豆市场出现一定幅度的调整，从而带动国内市场同步回落。但厄尔尼诺影响依然存在，现在还不能就此断定旱情已彻底缓解，仍需持续跟踪观察。需要特别注意的是，国内油厂已存在被动累库的迹象。国内下游需求疲软，现货成交一般，叠加前期进口相对集中，造成近期油厂库存过于充裕。因此，预计国内蛋白粕市场将整体趋于弱势。

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