昨日，国内豆粕和菜粕再度重挫。豆粕主力2405合约盘中跌至2931元/吨，菜粕主力2405合约跌至2436元/吨，双双创下逾3年新低。

市场人士纷纷表示，近期豆粕和菜粕快速回落主要是因为美豆以及巴西贴水的大幅下跌。

“豆粕大幅下跌主要是因为巴西对华出口贴水快速下跌拖累了国内进口大豆成本。”中州期货分析师吴晓杰表示，具体来看，1月2日巴西3月船期大豆出口贴水报价为90美分/蒲式耳，对应中国进口成本为4060元/吨。作为对比，1月26日巴西3月船期出口贴水报价20美分/蒲式耳，中国进口成本为3660元/吨，较1月2日下降400元/吨。作为成本定价品种，进口成本下降400元/吨对标豆粕2405合约在元旦后400元/吨的下跌行情。

某大宗商品进口商国际贸易部业务经理陈昱允也认为，此次影响两粕价格的主要因素是大豆。全球大豆供应宽松预期是市场较为一致的共识。巴西的天气对行情影响的权重目前来看在逐步降低，主要是因为巴西大豆的收割进度良好，中西部和东北部产区大豆已过需水关键期，这部分大豆在前期干旱天气影响下生长周期被压缩，导致近期巴西大豆收割较快。但从上周开始，巴西在逐步收割去年10月末种植的大豆，这部分大豆生长周期完整，预计会放缓巴西大豆的收割进度，逐步回归至正常年份速率。进入收割期后，天气对巴西大豆的影响有限，而且近期收割进度较快对出口形成一定压力，因此近期巴西升贴水跌幅较大，这直接改善了油厂的压榨利润情况，一定程度上提升了油厂买入兴趣。

“此外，贴水下跌可能需要赶在阿根廷大豆上市之前完成更多的销售任务，因为今年阿根廷整体增产幅度较大，一旦其大豆全面上市，势必在后续产生更大的销售压力。”银河期货分析师陈界正告诉期货日报记者，上周四晚间贴水加速下跌的同时，气象模型也显示阿根廷进入2月份后产地将迎来有利降雨，多重利空因素叠加对豆粕成本端产生较大影响。

事实上，国内豆粕现货整体表现同样较差。陈界正介绍，去年四季度以来，豆粕一直呈现反季节性累库态势，油厂胀库，催提压力较大，贸易商被迫降价出货，而下游饲料企业因需求较差，对后续现货比较悲观，买货情绪不高，基差呈现持续下跌态势。

“观察上周情况，国内豆粕现货成交终于有所改善，105万吨的周度成交是最近8周的最高水平，但仍主要为现货成交，基差较少，因为市场对后期基差维持悲观预期。特别是目前的4月现货基差已经有成交，50元/吨左右的基差报价远低于2—3月300元/吨以上的报价，现货基差继续下跌难逆转。”吴晓杰说。

从目前油厂大豆和豆粕的库存看，仍旧处于高位。陈昱允分析称，从上周开始大豆到港逐步减少，这导致之后两周油厂的大豆库存会有小幅下降，但豆粕库存在近期油厂较高的压榨开机率和下游春节备货结束影响下会小幅走高。对于下游来讲，上游较高的供应和库存情况，以及蛋白消费需求的下滑，一定程度上会影响饲用企业的采买兴趣，下游普遍对后市持偏空观点，下游可用库存天数的压缩以及随采随用都对需求带来不利影响。

“虽然最近两周下游缓慢展开春节备货行动，饲料企业主动增加豆粕物理库存，但整体备货需求有限，中小型饲料企业大多只备7—10天，对豆粕现货压力缓解有限。”吴晓杰认为，对于豆粕来说，巴西贴水难言触底，国内外仍笼罩在空头氛围中，豆粕2405合约短期维持偏空格局。

菜粕方面，除跟随豆粕下行外，自身供需平衡表同样宽松。吴晓杰表示，去年12月国内菜籽到港量在70万吨以上，今年1月菜籽到港预计在40万吨左右，加之当前处于水产淡季，需求缺乏亮点，短期菜粕走势同样以偏弱为主。

“菜粕作为豆粕的替代品，后续两者价差有走扩的趋势，就目前菜籽以及进口颗粒粕来看，一季度整体水产需求处于淡季，菜粕需求主要是畜禽料。预计一季度菜籽到港在90万吨，加上每个月15万吨颗粒粕进口，春节后油厂开机率逐步恢复之后，豆粕与菜粕价差有望继续走扩。”陈昱允说。

陈界正认为，受到豆粕与菜粕价差偏高以及菜籽资源供应稳定的影响，菜粕需求及提货整体维持良好，但菜粕与葵粕价差相对较高，同时颗粒菜粕库存也相对较高，菜粕需求改善空间不大。未来一段时间菜籽、杂粕进口量仍然相对偏高，菜粕现货可能同样会相对偏弱运行。

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