“十一”假期过后，在宏观氛围向好预期推动下，商品市场红红火火，尤其是强宏观属性的工业品更是强势领涨，其中黑色系表现尤为突出。相比之下，宏观属性偏弱的农产品，除了棕榈油引领油脂板块表现强势之外，其他多数品种弱势明显。而在豆类油脂市场中，豆类期价走势明显弱于油脂，这一方面是受到油粕套利交易的压制，另一方面则主要是受到内外豆类市场偏弱基本面的拖累。

　　欧盟法规延迟实施拖累美豆粕需求前景

　　近期，美国中西部地区天气晴朗，有助于大豆收割步伐加快。截至10月第一周，美豆收获率超出市场预期与历史均值。随着美豆收割加速推进，美豆的丰产压力逐渐兑现，给美豆期价带来明显压力。随着美豆进入收割期，市场对天气题材的关注逐渐完成南、北美市场的切换。近期南美天气状况改善，令美豆期价回吐天气风险升水。与此同时，假期期间欧盟委员会表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，或将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。若欧盟法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。

　　从季节性来看，“十一”假期过后，美豆的出口销售订单呈现季节性的增长趋势，目前我国企业对美豆12月船期的采购不足5%，仍有较大的采购缺口，同时明年2—4月船期的采购也是关注重点，这将决定南、北美市场的出口销售节奏。因此，市场对未来中国的采购节奏将保持高度关注。

　　高温干燥天气影响巴西大豆的播种进度

　　今年南美市场大豆播种开局并不顺利，尤其是巴西中部产区的天气形势备受市场关注，这将影响一茬和二茬作物生长时间窗口。如果大豆播种持续推迟，将可能影响到二茬玉米的产量。目前巴西大豆主产州马托格罗索州的高温干燥天气导致其大豆播种进展缓慢。马托格罗索州经济研究所的数据显示，截至10月第一周，该州大豆的播种进度仅为2.09%，远低于5年均值9.47%；同时，该州的播种进度也低于巴西全境的大豆播种进度5.28%。从巴西其他大豆主产州来看，南部的帕拉纳州播种进度最快，目前已经完成超26%，南马托格罗索州播种完成5.4%。此外，受到价格疲软的影响，巴西农户的陈豆和新季大豆销售节奏同样落后于5年均值，明显偏慢。

　　目前，巴西多数地区的农民仍在等待更多降雨，巴西国家气象研究所的气象预报显示，巴西中部地区的降雨量将会在10月下旬逐渐恢复。如果土壤墒情得以修复，届时巴西大豆的播种进度有望快速推进。此外，市场还在密切关注拉尼娜现象的发展变化，世界气象组织发布的报告显示，11月出现拉尼娜现象的概率为71%，如果11—12月拉尼娜现象开始发挥作用，需密切关注其发展的强度和持续时间以及对南美大豆作物生长带来的潜在影响。

　　阿根廷大豆产量前景受拉尼娜现象影响

　　南美另一大豆主产国阿根廷同样面临高温干旱天气的影响。由于市场预期今年阿根廷大豆播种面积将连续第二年增长，预计同比增幅7.5%。因此阿根廷大豆能否如期播种将直接影响今年其产量前景。土壤墒情普遍较差导致今年阿根廷玉米播种进度延迟，在科尔多瓦地区玉米的播种进度更是大幅落后于去年同期。在阿根廷的南部和北部地区，由于土壤墒情差异较大，后期的播种进度将出现明显分化。同时，随着拉尼娜现象发生概率的不断提高，阿根廷大部分大豆产区的降雨量将再次面临不足的情况，尤其是核心农业产区，如果气温持续偏高，旱情风险将陡然攀升。

　　2022年，旱情影响下阿根廷大豆产量断崖式下降，今年阿根廷大豆种植面积增长能否真正实现增产仍有待验证，但不可否认的是，天气变化对大豆作物产量的影响至关重要，因为未来一段时间，阿根廷大豆的产量前景将与拉尼娜现象的发展变化息息相关，天气题材有望持续发酵。

　　国内豆类市场仍承压于供强需弱基本面

　　现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。10月之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期之后到货量减少，国内或进入降库存通道。10月港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。而库存拐点尚未出现，油厂压榨扭亏为盈，节后开工率有所上升，豆粕库存在经历了短暂去化之后，或再次面临胀库压力。随着假期备货行情告一段落，重点关注下游补库节奏、油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程，特别是重点关注远月船期买船节奏对基差的影响。尽管未来数月国内菜粕供应相对宽松，但宏观面的不确定性仍然存在，部分饲企可做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。

　　整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内疲弱的基本面，假期过后整体表现明显偏弱，短期转为震荡走势，后期关注基本面改善情况对价格的影响。

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